Inflación y pass-through: El desafío del nuevo esquema cambiario

Analistas proyectan aceleración inflacionaria de hasta el 5% en abril y mayo por el pass-through del cambio a la economía.

A partir de que el tipo de cambio oficial se acomode a la nueva banda establecida anteayer, la atención se centra en determinar el grado en que la devaluación se trasladará a los precios (pass-through). Varios analistas consultados estiman que, durante abril y mayo, la inflación se acelerará, alcanzando niveles mensuales entre un 4% y un 5%, para luego comenzar a moderarse en junio.

El economista Claudio Caprarulo, director de la consultora Analytica, destacó que un escenario base “bueno” implicaría una inflación del 5%. Según sus análisis, se espera una aceleración en ambos meses en comparación con el 3,7% registrado en marzo. Caprarulo explicó que, en un esquema de bandas, la referencia utilizada por las empresas para calcular sus costos podría resultar superior al valor observado en el mercado, intensificando el efecto del pass-through. Además, señaló que si el BCRA adopta una postura compradora y se percibe estabilidad a partir de junio, la tasa de inflación debería comenzar a descender.

Otras voces en el sector respaldan estos pronósticos. La consultora 1816 también estima una inflación mensual del 5% en abril y mayo, basándose en la improbabilidad de alcanzar la moderación que proyecta el FMI para 2025, pues ello implicaría un IPC promedio de no más de 1,4% mensual a partir de abril. Por su parte, el economista Sebastián Menescaldi, de la consultora EcoGo, ubica la inflación de este mes entre 3,8% y 4%, sugiriendo que mayo podría repetir un comportamiento similar por la inercia estadística, siempre que el Gobierno logre anclar las expectativas.

La economista Florencia Iragui, de la consultora LCG, pronostica una inflación de alrededor del 4,2% en abril, asumiendo un tipo de cambio situado entre $1200 y $1300. Iragui anticipa una leve aceleración en mayo, proyectando un 4,7% mensual, para después evidenciar una desaceleración en junio, con tasas cercanas al 3,9%.

Los análisis convergen en que la inflación anual cerrará cerca del 27%, lo cual representa una mejora significativa frente al 118% del año anterior. Sin embargo, se advierte que si el incremento del tipo de cambio se duplica, el impacto podría agregar unos cinco puntos porcentuales adicionales al IPC anual. En este sentido, tanto el Banco Galicia como J.P. Morgan ajustaron sus proyecciones, con cifras que oscilan entre un 26% y 27% anual, y revisiones a la baja para diciembre de 2026, situándola entre el 10% y el 12%.

Por último, se hace hincapié en la importancia de factores internos que podrían mitigar o potenciar la situación. Si bien el Gobierno cuenta con superávit fiscal, un consumo aún deprimido y un flujo de divisas positivo gracias al sector energético, el bajo nivel de salarios limita la capacidad para absorber mayores incrementos. Así, la gran incógnita reside en cuánto del 10% de devaluación oficial se trasladará finalmente a los precios, un factor que, en gestiones anteriores, se reflejaba casi de manera lineal en el alza de precios.

En resumen, mientras se esperan ajustes en el mercado y posibles moderaciones a partir de junio, la coyuntura actual plantea un escenario en el que los efectos del nuevo esquema cambiario se traducirán en una aceleración del IPC en los próximos meses, marcando un reto crucial para la economía.